广发宏观：“两新”政策红利下的汽车和家电仍是经济的主要亮点领域_pct_同比增长_开工率

摘要

第一，“两新”政策红利下的汽车和家电仍是经济的主要亮点领域。乘用车零售增速稳中有升。乘联会数据显示，6月1日-15日乘用车零售同比增长20%（前月同比为13%）；批发销量同比增长24%（前月同比为14%）。新能源汽车销售同比增长38%（前月同比为30%）。

第二，三大白电维持较高销售增速，其中首周尤高，次周有所放缓。据奥维云网数据，6月2日-6月8日，空调、冰箱、洗衣机线上销额同比分别为80.0%、5.7%、42.6%；6月9日-6月15日，三大白电线上销额同比分别为12.5%、-14.5%、9.7%。同期线下销额同比分别为91.3%、32.0%、36.3%（5月同比38.7%、29.3%、28.7%），6月9日-6月15日，三大白电线下销额同比分别为10.3%、8.2%、9.5%。

第三，集装箱吞吐量同比增速放缓，但对美发船数量同比企稳。6月2日-6月15日，国内港口完成货物吞吐量均值同比-0.6%（5月同比3.4%、4月同比5.6%），完成集装箱吞吐量均值同比0.7%（5月同比5.8%，4月同比7.3%）；截至6月17日，TRV中国对美国集装箱发船数量、船只吨位月均值同比分别为5.9%、10.2%，同比读数相较5月边际企稳。6月前10日韩国出口增速企稳回升 。

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第四，工业部门开工率和用电情况整体呈淡季特征。其中钢铁、焦化等内需产业链开工率同环比均低于5月，化工产业链相关的PVC、苯乙烯开工率环比修复。截至6月第二周，全国247家高炉开工率（期末值，下同）同比增长0.3pct（前月同比2.2pct）；焦化企业开工率同比增长0.3pct（前月同比1.6pct）。PVC开工率同比回落0.5pct（前月同比1.4pct）；苯乙烯开工率同比回升5.2pct（前月同比1.9pct）；涤纶长丝江浙织机开工率同比回落6.4pct（前月同比-7.2pct）；山东地炼开工率同比回落4.4pct（前月同比-5.5pct）。汽车半钢胎开工率同比回落1.3pct（前月同比-2.4pct），全钢胎开工率同比回落1.2pct（前月同比3.9pct）。中电联口径截至6月12日纳入统计的发电集团燃煤电厂本月累计发电量同比下降0.3%，略弱于5月前29日（同口径）发电量同比的0.4% 。

第五，房建项目资金到位情况边际转弱；基建实物工作量相关指标边际好转。截至6月17日，全国工地资金到位率59.05%，月环比回升0.2pct，非房建、房建项目资金到位率环比分别录得0.5、-1.3pct。代表实物工作量的指标同比均延续改善，截至6月13日，全国水泥发运率录得41.3%，相较去年同期回升1.7pct，5月最后一周同比为0.5pct。截至6月18日，石油沥青开工率录得30.4%，相较去年同期回升8.2pct，5月最后一周同比为-1.0pct 。

第六，居民生活与社交半径偏弱，可能部分包含南方雨季影响；而国际航班延续偏强数据。6月前17日全国十大城市地铁客运量均值5929万人次，相较去年同比回落0.4%（前月同比2.1%）；国内执行航班（不含港澳台）日均值12406架次，相较去年同比回落2.2%（前月同比3.2%）；国际航班日均值较去年同比19.1%（前月同比18.6%） 。

第七，新房销售同比再度有转弱迹象，核心城市二手房认购热度尚可。6月前17日，全国30大中城市日均成交面积22.4万方，相较去年同期回落7.6%（今年5月同比-3.3%，4月同比-12.1%）。其中一、二、三线城市同比分别录得-0.7%、-11.2%、-7.7%。二手房成交热度尚可，据广发地产组测算，6月前16日84城二手房中介认购同比14.8%，核心11城二手房网签同比回落1.5% 。

第八，工业品价格月环比小幅回升，其中有色价格表现仍相对领先。后续需要继续跟踪的是中东地缘政治升温后油价上行所带来的影响。消费品尚无一致趋势，义乌小商品总价格指数上行、出口价格指数回踩；临沂商城指数下行。食品价格涨跌互现，猪肉价格环比回落。

第九，从高频数据看，“两新”受益的行业依然是经济活跃度最高的领域；出口在韧性中有所放缓，叠加5月产销率边际下行，可能会对工业生产带来一定约束；超长期国债下发、“两重”项目下达的背景下，传统基建相关的实物工作量有小幅提速迹象。新房销售的边际减速值得重视，虽然幅度尚可控，但要避免它对居民部门预期的传递，6月13日国常会强调“更大力度推动房地产市场止跌回稳”具有必要性。物价同比压力可能不会进一步扩大，但环比上尚未出现广谱性的修复趋势。

正文

“两新”政策红利下的汽车和家电仍是经济的主要亮点领域。乘用车零售增速稳中有升。乘联会数据显示，6月1日-15日乘用车零售同比增长20%（前月同比为13%）；批发销量同比增长24%（前月同比为14%）。新能源汽车销售同比增长38%（前月同比为30%）。

乘联会口径显示：6月1-15日，全国乘用车市场零售70.6万辆，同比去年6月同期增长20%，较上月同期下降9%，今年以来累计零售952.2万辆，同比增长10%；6月1-15日，全国乘用车厂商批发71.4万辆，同比去年6月同期增长24%，较上月同期增长4%，今年以来累计批发1,150.4万辆，同比增长12%。

6月1-15日，全国乘用车新能源市场零售40.2万辆，同比去年6月同期增长38%，较上月同期增长0%，全国新能源市场零售渗透率57%，今年以来累计零售476万辆，同比增长35%。

三大白电维持较高销售增速，其中首周尤高，次周有所放缓。据奥维云网数据，6月2日-6月8日，空调、冰箱、洗衣机线上销额同比分别为80.0%、5.7%、42.6%；6月9日-6月15日，三大白电线上销额同比分别为12.5%、-14.5%、9.7%。同期线下销额同比分别为91.3%、32.0%、36.3%（5月同比38.7%、29.3%、28.7%），6月9日-6月15日，三大白电线下销额同比分别为10.3%、8.2%、9.5%。

奥维云网口径显示：线上方面，6月2日-6月8日，空调、冰箱、洗衣机销额同比为80.0%、5.7%、42.6%，6月9日-6月15日，同比分别为12.5%、-14.5%、9.7%。5月同比46.0%、3.9%、32.2%，4月同比34.8%、1.0%、10.8%。

线下方面，6月2日-6月8日，空调、冰箱、洗衣机销额同比91.3%、32.0%、36.3%，6月9日-6月15日，同比分别为10.3%、8.2%、9.5%。5月同比38.7%、29.3%、28.7%，4月同比12.2%、16.6%、16.6%。

集装箱吞吐量同比增速放缓，但对美发船数量同比企稳。6月2日-6月15日，国内港口完成货物吞吐量均值同比-0.6%（5月同比3.4%、4月同比5.6%），完成集装箱吞吐量均值同比0.7%（5月同比5.8%，4月同比7.3%）；截至6月17日，TRV中国对美国集装箱发船数量、船只吨位月均值同比分别为5.9%、10.2%，同比读数相较5月边际企稳。6月前10日韩国出口增速企稳回升。

据Wind数据（若未特别注明，报告数据均来自Wind）：6月2日-6月15日，国内港口完成货物、集装箱吞吐量（周度）均值同比分别录得-0.6%、0.7%，今年5月同比分别录得3.4%、5.8%，4月同比分别录得5.6%、7.3%。

据彭博数据，截至6月17日，TRV中国对美集装箱发船数量、对美集装箱船只吨位（均值）同比分别为5.9%、10.2%，今年5月同比分别录得-11.2%、-7.4%，今年4月同比分别录得18.7%、14.4%。

6月前10日韩国出口增速5.4%，今年5月、4月韩国出口增速分别为-1.3%、3.7%。

工业部门开工率和用电情况整体呈淡季特征。其中钢铁、焦化等内需产业链开工率同环比均低于5月，化工产业链相关的PVC、苯乙烯开工率环比修复。截至6月第二周，全国247家高炉开工率（期末值，下同）同比增长0.3pct（前月同比2.2pct）；焦化企业开工率同比增长0.3pct（前月同比1.6pct）。PVC开工率同比回落0.5pct（前月同比1.4pct）；苯乙烯开工率同比回升5.2pct（前月同比1.9pct）；涤纶长丝江浙织机开工率同比回落6.4pct（前月同比-7.2pct）；山东地炼开工率同比回落4.4pct（前月同比-5.5pct）。汽车半钢胎开工率同比回落1.3pct（前月同比-2.4pct），全钢胎开工率同比回落1.2pct（前月同比3.9pct）。中电联口径截至6月12日纳入统计的发电集团燃煤电厂本月累计发电量同比下降0.3%，略弱于5月前29日（同口径）发电量同比的0.4%。

截至6月第二周，全国247家高炉开工率（期末值，下同）83.4%，环比、同比分别录得-0.5、0.3pct。焦化企业开工率录得66.7%，环比、同比分别为-0.6、0.3pct。PVC开工率录得79.3%，环比、同比为1.1、-0.5pct，全国苯乙烯开工率录得73.8%，环比、同比为1.8、5.2pct。涤纶长丝江浙织机开工率录得61.0%，环比、同比分别录得-1.3、-6.4pct（5月环比、同比分别为7.2、-7.2pct）。山东地炼开工率录得48.9%，环比、同比分别变动-0.5、-4.4pct。6月前两周汽车半钢胎开工率（周度）分别录得73.9%、78.0%，5月最后一周读数78.3%；全钢胎开工率分别录得63.5%、61.2%，5月最后一周读数64.8%。

根据中电联电力行业燃料统计，截至6月12日，纳入统计的发电集团燃煤电厂本月累计发电量同比下降0.3%，5月前29日发电量同比回升0.4%。燃煤电厂耗煤量本月累计同比下降2.5%，5月前29日耗煤量同比下降1.7%。中电联表示：非电刚需与进口倒挂或将继续支撑低卡煤价格，市场或将延续“总量宽松、结构紧缺”的弱平衡格局。

房建项目资金到位情况边际转弱；基建实物工作量相关指标边际好转。截至6月17日，全国工地资金到位率59.05%，月环比回升0.2pct，非房建、房建项目资金到位率环比分别录得0.5、-1.3pct。代表实物工作量的指标同比均延续改善，截至6月13日，全国水泥发运率录得41.3%，相较去年同期回升1.7pct，5月最后一周同比为0.5pct。截至6月18日，石油沥青开工率录得30.4%，相较去年同期回升8.2pct，5月最后一周同比为-1.0pct。

据Wind数据：截至6月17日，样本建筑工地资金到位率为59.1%，月环比上升0.2个百分点。其中，非房建项目资金到位率为61.0%，月环比上升0.5个百分点；房建项目资金到位率为49.5%，月环比回落1.3个百分点。 就周度数据而言，“本期资金到位率由降转增，主要原因是部分房建项目季节性回款到位；非房建项目则依旧处于资金环比下降阶段，二季度整体未出现较大幅度的环比改善。此外，在非房建项目资金到位偏差的情况下，各地新开工项目量略现不足”。

截至6月13日，全国水泥发运率录得41.3%，相较前月环比回落0.1pct，相较去年同期回升1.7pct，5月最后一周同比0.5pct。截至6月18日，全国石油沥青开工率均值30.4%，相较前月环比回升2.7pct，相较去年同期回升8.2pct，5月最后一周同比-1.0pct。

居民生活与社交半径偏弱，可能部分包含南方雨季影响；而国际航班延续偏强数据。6月前17日全国十大城市地铁客运量均值5929万人次，相较去年同比回落0.4%（前月同比2.1%）；国内执行航班（不含港澳台）日均值12406架次，相较去年同比回落2.2%（前月同比3.2%）；国际航班日均值较去年同比19.1%（前月同比18.6%）。

截至6月17日，全国十大城市地铁客运量日均值5929万人次，相较去年同期回落0.4%，环比回落4.9%。除四大一线城市外，南京、重庆、苏州、成都地铁客运量均值环比区间-15.0%~-3.2%。地铁客运量为居民生活半径与社交距离的影子指标，居民生活半径变化会影响消费和服务业。

截至6月17日，国内执行航班日均值录得12406架次，6月前17日均值环比、同比分别录得-4.0%、-2.2%。6月前17日国际航班日均值录得1788架次，环比、同比分别录得2.0%、19.1%。历史上航班指标与服务业活动预期指数存在相关性。

新房销售同比再度有转弱迹象，核心城市二手房认购热度尚可。6月前17日，全国30大中城市日均成交面积22.4万方，相较去年同期回落7.6%（今年5月同比-3.3%，4月同比-12.1%）。其中一、二、三线城市同比分别录得-0.7%、-11.2%、-7.7%。二手房成交热度尚可，据广发地产组测算，6月前16日84城二手房中介认购同比14.8%，核心11城二手房网签同比回落1.5%。

截至6月17日，全国30大中城市商品房日均成交面积录得22.4万方，前17日均值较去年同期回落7.6%，今年5月同比-3.3%，4月同比-12.1%。从周度分布来看，6月1日-8日、9日-17日成交面积均值分别为19.2、25.2万方。一、二、三线城市成交面积同比分别录得-0.7%、-11.2%、-7.7%。

据广发地产组测算：6月前16日，84城二手房中介认购同比14.8%，今年累计同比 29.1%；其中核心11城二手房网签同比回落1.5%，今年累计同比21.8%。

工业品价格月环比小幅回升，其中有色价格表现仍相对领先。后续需要继续跟踪的是中东地缘政治升温后油价上行所带来的影响。消费品尚无一致趋势，义乌小商品总价格指数上行、出口价格指数回踩；临沂商城指数下行。食品价格涨跌互现，猪肉价格环比回落。

截至6月18日，生意社BPI指数录得858点，相较5月31日回升0.2%；其中有色价格月环比回升1.9%，钢铁、建材、化工指数环比跌幅在0.8%-1.7%之间。值得注意的是，受以色列伊朗冲突等地缘政治事件影响，截至6月17日，IPE布油期货结算价收于77.2美元/桶，相较5月末环比上涨20.8%。

截至6月18日，农业部猪肉平均批发价20.24元/千克，月环比回落2.0%。28种重点监测蔬菜平均批发价环比回落0.7%，7种重点监测水果平均批发价月环比回落2.0%。黄玉米期货结算价、豆粕现货价月环比分别为1.2%、1.5%。

非食品项方面，义乌小商品价格指数6月15日为102.63，高于5月25日的100.46；其中出口价格指数分项为105.92，低于5月25日的107.60。

临沂商城价格指数6月11日录得102.94，低于5月28日的103.28。其中家用电器、五金电料价格高于前值，日用品、服装服饰价格略有回落。

从高频数据看，“两新”受益的行业依然是经济活跃度最高的领域；出口在韧性中有所放缓，叠加5月产销率边际下行，可能会对工业生产带来一定约束；超长期国债下发、“两重”项目下达的背景下，传统基建相关的实物工作量有小幅提速迹象。新房销售的边际减速值得重视，虽然幅度尚可控，但要避免它对居民部门预期的传递，6月13日国常会强调“更大力度推动房地产市场止跌回稳”具有必要性。物价同比压力可能不会进一步扩大，但环比上尚未出现广谱性的修复趋势。

核心假设风险：国内宏观经济下行压力超预期；政策稳增长力度超预期；地产下行风险超预期；海外货币政策影响超预期；海外经济下行对于国内出口的影响超预期；大宗商品波动超预期；全球地缘政治风险影响超预期。

来源：券商研报精选

发布于：北京市